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事件:公司发布2022年年报投资要点

2022年出口收入同比增长70％,业绩表现优于行业,符合市场预期2022年公司营收144.12亿元,同比下降0.53％;归母净利润9.88亿元,同比上升8.73％;扣非净利润9.64亿元,同比上升12.07％;分季度看,2022年第四季度,公司营收30.48亿元,同比下降12.56％;归母净利润2.41亿元,同比上升42.04％;扣非净利润2.3亿元,同比上升62.89％。公司业绩表现优于行业,主要系公司加强海外渠道建设,出口收入增长70％,占比达到35％,同时国外毛利率为26.39％,高出国内13.06pct,极大平滑了国内下滑。

受益电动化产品与出口占比提升、叠加原材料回落,公司盈利能力显著提升2022年公司毛利率17.78％,同比提升2.27pct,净利率7.47％,同比提升0.61pct,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.13％、2.23％、4.56％、-0.08％,同比提升0.44pct、-0.05pct、0.41pct、-0.16pct。分季度看,2022年盈利能力逐季上行,2022Q1-4毛利率分别为15.28％、16.85％、16.63％、23.37％,净利率5.49％、7.5％、7.97％、9.05％。盈利能力提升主要是电动化产品收入与出口收入占比提升,叠加原材料回落、汇率波动所致。

行业国内外市场分化,以锂电为主的叉车电动化趋势凸显,未来有望持续。2022年全年机动工业车辆总销售量达到104.80万台,同比下滑4.68％;国内市场达到68.64万台,同比下降12.40％;出口达到36.15万台,同比增长14.50％,国内和出口两个市场出现分化。从车型结构来看,2022年国内电动叉车占比已经达到64.39％,平衡重式叉车中电动化比例突破26.14％,锂电池叉车销量占电动叉车比例达64.23％,同比提升13.66pct,以电动叉车、新能源锂电叉车为代表的车型竞争力明显提升,以锂电为主的叉车电动化趋势有望持续。

新能源产品前瞻布局+国内外渠道优势持续巩固公司行业龙头地位2022年凭借在锂电池、驱动电机、整车电控等关键零部件的前瞻布局,高强度投入新能源工业车辆核心技术研发,完成了1.5-48t平衡重式叉车、20-32t牵引车、集装箱正面吊和空箱堆高机等系列高压锂电车型的开发,构筑起强劲的市场竞争壁垒。在国内外市场设立了70余家直属销售分、子公司及600余家授权经销商和特许经销店,打造了60余个国内区域性营销服务中心,同时公司加快国际化发展步伐,产品海外市场销售规模快速提升,公司出口台量、营业收入连续十多年位列行业前茅,2023年海外收入占比有望突破40％以上。

投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润为11.9亿、14.6亿、17.9亿元,同比增长21％、23％、23％,对应PE为15倍、12倍、10倍。维持买入评级。风险提示:制造业恢复不及预期,原材料价格波动,出口不及预期

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